环球热点追踪

欧洲央行一些官员在最近几个月的会议上已经公开讨论了一些传统措施及非传统工具，如大规模资产购买也就是量化宽松（QE），以及将隔夜银行存款利率调至负数。德拉吉称，欧洲央行管理委员会并未采取行动的原因，在于情势相当复杂，需要取得更多讯息。

本报记者 赵志芳

3月6日，欧洲央行将召开议息会议，并将首次公布今年直至2016年的长期CPI预测。欧洲央行行长德拉吉在2月23日的G20峰会上公开表示，在此次议息会议上欧洲央行将决定是否提供额外的刺激措施以支撑欧洲经济复苏。该言论引发了市场的诸多猜测：欧洲央行是否不会再像2月份时按兵不动？如果欧洲央行决定有所作为，将会采取什么样的方式呢？

实际上，欧洲央行一些官员在最近几个月的会议上已经公开讨论了一些传统措施及非传统工具，如大规模资产购买也就是量化宽松（QE），以及将隔夜银行存款利率调至负数。德拉吉称，欧洲央行管理委员会并未采取行动的原因，在于情势相当复杂，需要取得更多讯息。

    欧洲央行迎接QE？ 

欧盟统计局2月28日公布的初步统计数据显示，今年2月欧元区按年率计算的通货膨胀率为0．8％，与1月持平，仍维持低位。

欧债危机爆发以来，欧元区通胀率持续走低，截至今年2月已连续5个月低于1％。长期的低通胀可能会给欧元区带来通缩风险，潜在的价格下降预期也将扼制欧元区的投资和消费水平，影响经济复苏。

随着欧元区通胀水平长期萎靡不振，有关欧洲央行将效仿美联储推出传统QE的猜测逐渐多了起来，近期已有越来越多的机构大胆预测，在通缩威胁的重压之下，欧洲央行购买欧元区国家国债的步伐或将在3月的利率决议上开启。

美联储实施的量化宽松（QE）政策是一种非常规性的货币政策工具，是指央行在实行零利率或近似零利率的政策后，通过购买国债等中长期债券，在短时间内向市场投入大量货币,以改变市场主体对利率和汇率的预期，恢复市场信心，刺激经济复苏的政策。2008年11月，受次贷危机冲击的美国推出了首轮QE，以对抗国内通货紧缩、稳定经济。

深陷主权债务危机的欧元区则于2011年12月推出了第一轮三年期长期再融资操作（LTRO），其主要操作内容是由欧洲央行为欧洲的银行提供低息贷款，然后鼓励银行购买高息的债务国国债，以期增加银行间的流动性。由于与QE有相似之处，LTRO在当时曾被称为“欧洲版QE”。而部分分析人士认为，现在的欧洲央行更需要的是传统的美式QE，即央行直接购买国债。

根据外媒报道，投资者和策略师预计欧洲央行将会把债券的30％用于购买德国债券、20％购买法国OATS债券、18％用于意大利BTP债券、12％用于西班牙Bonos债券，剩余投入在其他小债券市场上。

法国巴黎银行、法兴银行和太平洋投资管理公司均加入预测欧洲央行将实施QE的阵营。法国巴黎银行的分析师预计，欧洲央行将从今年下半年起实施QE，规模在3000亿—5000亿欧元。该分析师认为，欧元区政府债券市场可能从现在起，就已开始为欧洲央行QE定价。

欧洲央行真的准备迎接QE了吗？欧元区是否具备实施QE的条件呢？

    先决条件不满足 

中国社会科学院欧洲研究所经济学博士李罡在接受中国经济时报记者采访时表示，欧洲央行实施QE有两个先决条件：一是通胀率持续处于低位或为负。二是欧元区经济出现极高的衰退风险。

受经济增长缓慢、国内需求疲软、能源价格回落等因素影响，2012年欧盟和欧元区通货膨胀压力减小，通胀率分别降至2．6％和2．5％。2013年，欧盟和欧元区的通胀率将继续下降至1．5％和1．4％。

李罡对本报记者表示，从2013年开始欧盟和欧元区的通货膨胀率就低于欧洲央行2％的调控目标，但也并不能由此判断通胀率将持续处于低位。此外，欧元区各国的通胀率水平也存在国别上的差异。因此，实施QE的第一个先决条件不满足。

而从宏观经济形势来看，2013年第一季度欧盟和欧元区经济下滑的程度放缓，第二季度恢复正增长，GDP环比增长率分别为0．4％和0．3％，表现出复苏迹象，第三季度仍保持正增长，但增幅有所下降。李罡认为，欧洲经济复苏虽然疲弱，但随着欧债危机尾声的临近和各项利好措施的实施，预计2014年欧洲经济增长速度将逐步加快。根据欧盟2013年秋季经济预测报告，2014年欧盟和欧元区经济增长将会分别达到1．4％和1．1％。由此可见，实施QE的第二个条件也不满足。

“此外，不能高估货币政策对宏观经济的刺激作用，货币政策只是为了争取更多改革时间，结构改革才是实现经济复苏和增长的根本之策。”李罡强调说。

    实施QE有风险 

即便抛开欧洲央行实施QE的前提条件，李罡认为，若欧洲央行真的实施QE，将会给欧元区带来一系列风险。

首先，如果欧洲央行无条件购买欧元区国家的政府债券，将暂时缓解经济低迷国家的压力，使其降低进行结构性改革和公共财政改善的积极性，从而会增强欧洲央行所面临的道德风险。

其次，欧洲央行无论购买哪国的资产，都意味着其将承受信用风险。主权国家违约是欧元区实施QE政策的最大风险。

再次，按比例购买各国国债的做法，将使德国等核心国家以较低的成本获得欧洲央行的融资，此举会进一步拉大核心国家和外围国家的经济增长差距。

“鉴于欧元区通货紧缩的程度和宏观经济形势以及QE政策的风险，预计欧洲央行不会轻易使用QE政策，只有在极端情况下才会实施QE。”李罡说。

对于欧洲央行是否将在3月的议息会议上有所行动，李罡表示，预计在3月的利率会议上，欧洲央行将继续重申和强化现行的宽松货币政策。第一，继续维持低利率。2011年11月以来欧洲央行已经连续五次下调利率，目前基准利率降至0．25％，隔夜贷款利率降至0．75％，隔夜存款利率降为零，欧元区主要利率仍将维持在较低水平，不排除负利率的可能性。第二，继续使用多种货币政策工具。目前欧洲央行已经推出过两轮三年期长期再融资操作（LTRO），欧洲央行以向商业银行提供抵押贷款的方式，间接向市场注入流动性，减轻了商业银行的融资困难。鉴于持续低迷的经济和商业银行惜贷现象的普遍存在，欧洲央行还推出了直接货币交易计划（OMT），直接货币交易计划通过 “公告效应”提振了市场信心。在上述政策经验的基础上，欧洲央行有可能推出新的货币政策工具，使用多种货币政策工具来达到增加流动性，刺激实体经济增长的目的。