【财新网】（记者 张环宇）人民币急跌和“超日债”违约的压力正在向其他市场传导。全国“两会”尚未结束，投资者已经变得慌乱，股票、商品、外汇市场联动下挫，恐慌情绪迅速蔓延。

　　3月10日，央行授权中国外汇交易中心公布的美元兑人民币汇率中间价为6.1312，较前一交易日大幅下跌111个点，为2012年7月28日以来的单日最大跌幅。人民币中间价大幅走弱，再度引燃市场抛售人民币的热情，美元兑人民币即期汇率跳高开盘，并一度逼近6.16的高位。

　　与此同时，股市出现大幅下挫。权重股在银行板块引领下快速杀跌。沪指报收于1999.07点，下跌2.86%，再度跌破2000点关口。商品市场更是一片萧条，早盘初始，沪铜直奔跌停，焦炭、焦煤、螺纹钢等多个品种也触及跌停板。

　　“这次市场暴跌和去年夏天那轮‘风险测试’有些相似，央行引导，外部条件又顺水推舟，干预效果迅速被放大。”一家海外对冲基金的分析人员对财新记者表示，央行本意是打破人民币的单边升值预期，外部条件是美元可能走高，中国的贸易和经济数据又不太好。“超日债”应该是插曲中的一个意外。“这么多负面情绪一起，对金融市场释放出的冲击力是相当惊人的。”

　　“主要期货品种的下跌，还是受外盘影响大些。但归根到底，外盘最大的压力也是来自中国国内。”中国国际期货有限公司的一位分析师对记者表示，市场更为担心的是，中国需求放缓带来的后续反应。

　　2月数据走弱是一个因素，正在召开的全国两会没有什么提振需求的政策刺激。更为关键的是，市场一直对地方债务的问题心存疑虑。“‘超日债’违约量级不大，但影响太坏了，伦铜和其他商品承压，很大部分要归结到这个上面。”该分析师称。

　　从近期商品价格走势来看，部分品种跌幅居前，内在逻辑线条也非常清晰。由于投资需求放缓，钢材需求预期同步锐减，进而带动焦炭、焦煤、螺纹钢等品种的大幅跳水。“超日债”违约，则让具有融资属性的铜大幅承压。信用风险攀升令市场避险情绪激增，抛压由几个品种逐步扩散到大部分的商品品种。

　　“现在谈触底还比较困难，毕竟这次是很多因素交织在一起，更多还是要看国内的应对。”前述分析师认为，一季度是商品走势最不确定的时间窗口，无论是基本面、政策面还是风险层面，均存在很多不确定的因素，一些信息会被市场过度放大，短期内，部分商品连续杀跌的情况并不让人惊讶。

　　安信期货在报告中称，从采购经理人指数（PMI）、发电量等先行指标来看，当前总需求偏弱，一季度经济增速放缓迹象明显；从流动性来看，促使短期资金面重新趋紧的新源头可能来自汇率端，这两个因素交织在一起，构成股指、工业品价格大幅下跌的逻辑基础。这种趋势短期内难以逆转，铁矿石、焦炭、焦煤、螺纹钢、橡胶、铜等高库存品种的做空机会始终存在。

　　另外，在人民币双向波动增强后，短期走势更难判断。市场中一直存在这样的猜测——由于人民币升值预期和稳定的资产回报正在消失，套利交易正在减少，一直倍受质疑的“借入日元，购买人民币资产”的套利模式将难以为继。

　　美元兑日元汇率近期冲高至103以后，上行压力渐渐增加，市场对“安倍经济学”的怀疑也在与日俱增。一旦日元转跌为升，以往的套利逻辑将不再可信。

　　更有市场人士担心，一旦人民币汇率跌至6.15到6.20一线，很多和人民币挂钩的衍生产品将被迫止损，人民币贬值的效果将自我放大。如果恰逢信用市场风险暴露，风险可能失控。

　　“上半年城投债兑付高峰期马上就要到了，这也是市场比较紧张的原因。”一家海外对冲基金的分析人员称，3月和4月是信用市场的敏感时点，债务和信用风险会逐步暴露出来。

　　此前，平安证券固定收益部执行总经理石磊曾撰文称，今年国内固定收益市场的主题将从利率风险逐步转化为信用风险。投资显著回落，直接导致重工业以及上游行业的现金流恶化，将是主要的信用风险来源。■